核心觀點(diǎn)
1. 目前老膠基本已經(jīng)被下游接走，近月合約也逐漸協(xié)議平倉，因此倉單問題目前可以說已經(jīng)得到了解決，在后期老膠庫存的問題也基本不會成為壓制價格的因素。
 
2. 現(xiàn)階段最近的船貨也要等到10月中旬才能到港，緊缺情況相對較為嚴(yán)重。對天膠價格形成了短期相對較強(qiáng)的提振作用。
 
3. 下游情況明顯轉(zhuǎn)好，天膠需求數(shù)據(jù)同比大幅提高，利多天膠價格。
 
4. 上半年天膠產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司經(jīng)營狀況相對較好，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營狀況的改善，對于年內(nèi)天然橡膠市場的企穩(wěn)，將起到重要的積極作用。
 
5. 預(yù)計天膠價格在短期內(nèi)仍會維持偏強(qiáng)狀態(tài)，而伴隨著整個產(chǎn)業(yè)鏈情況的逐漸改善以及年內(nèi)仍舊偏緊的供需預(yù)期，天膠價格有望出現(xiàn)較長周期的反轉(zhuǎn)上行。
 
 
中秋假期過后的第一個交易日，商品及股票市場均偏強(qiáng)運(yùn)行，文華指數(shù)高開后強(qiáng)勢上行，而橡膠的漲勢異常兇猛，僅僅一根陽線就將1701合約價格帶到了由今年4月份以及7月份的2個年內(nèi)高點(diǎn)形成的趨勢線位置。
 
 
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老膠倉單問題基本解決
 
在9月之前，由于巨量倉單的問題，天膠曾一度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。而受大商所天膠交割規(guī)定的影響，1609合約上的老膠倉單無法移倉進(jìn)入1701合約。因此此前，大量的老膠壓力急需被市場消化。在這種情況下，天膠近月合約價格就有著深度貼水現(xiàn)貨來完成市場消化的需求。這也是在此前一直壓制天然橡膠價格的重要因素。目前，老膠基本已經(jīng)被下游接走，近月合約也逐漸協(xié)議平倉，因此倉單問題目前可以說已經(jīng)得到了解決，在后期老膠庫存的問題也基本不會成為壓制價格的因素。
 
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船貨到港延期，進(jìn)口膠現(xiàn)貨緊缺
 
現(xiàn)貨方面，目前進(jìn)口膠現(xiàn)貨相對緊缺，主要為泰標(biāo)馬標(biāo)等輪胎生產(chǎn)用膠。據(jù)悉，現(xiàn)階段最近的船貨也要等到10月中旬才能到港，緊缺情況相對較為嚴(yán)重。對天膠價格形成了短期相對較強(qiáng)的提振作用。
 
關(guān)于短期緊缺的原因，首先，在天氣與天膠生產(chǎn)利潤相對較差的共同作用下，今年天膠供應(yīng)量一直處在相對偏緊的預(yù)期中。而目前，以輪胎廠為代表的天膠下游企業(yè)出現(xiàn)周期性轉(zhuǎn)暖的情況，無論是開工率還是產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比都要高于15年，這也導(dǎo)致對橡膠需求量的同比提高。在供應(yīng)偏緊而需求逐漸增加的環(huán)境中，當(dāng)下又正值輪胎廠生產(chǎn)周期性補(bǔ)庫，采購熱情相對較高，因此短期內(nèi)，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了較為明顯的供應(yīng)缺口，進(jìn)口膠緊缺情況尤為嚴(yán)重。
 
此外，韓進(jìn)船運(yùn)破產(chǎn)也對天膠供應(yīng)緊缺產(chǎn)生了火上澆油的作用，作為東南亞船運(yùn)市場中占據(jù)較大比重的運(yùn)輸公司，韓進(jìn)的破產(chǎn)對于短期內(nèi)東南亞地區(qū)船貨的流通也會造成一定影響。值得一提的是，目前各大船運(yùn)公司由于經(jīng)營問題揚(yáng)言要提高運(yùn)費(fèi)，這也對后期天膠進(jìn)口價格的提高埋下了伏筆。
 
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下游情況明顯轉(zhuǎn)好，天膠需求數(shù)據(jù)同比大幅提高
 
目前天膠下游整體情況明顯好于2015年同期。子午胎產(chǎn)量同比大幅提高，而今年7-8月份重卡銷售淡季的銷售數(shù)據(jù)也驚人的好過15年9-11月的旺季水平。開工率方面，山東地區(qū)全鋼胎企業(yè)的開工率在今年春節(jié)假期結(jié)束廠家復(fù)工以后也一直維持著高于去年的水平。
 
整體來看，今年天膠下游輪胎行業(yè)有復(fù)蘇跡象，產(chǎn)銷以及開工都有較為明顯的好轉(zhuǎn)。此外，重卡數(shù)據(jù)更是格外亮眼。我們知道，重卡的產(chǎn)銷與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的情況聯(lián)系較為緊密，因此，在考慮到中國未來宏觀經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)的預(yù)期，對后期重卡的產(chǎn)銷情況也應(yīng)保持較為樂觀的態(tài)度。
 
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天膠產(chǎn)業(yè)上下游毛利明顯增長，產(chǎn)業(yè)環(huán)境逐漸改善
 
目前天膠上下游公司的毛利率基本都出現(xiàn)了同比增長，在天膠價格長達(dá)六年的丟失當(dāng)中，這樣的數(shù)據(jù)是極為少見的，同時，上市公司的盈利情況也反應(yīng)出了整個天然橡膠產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境正在逐漸改善。
 
分析師認(rèn)為“目前天膠上下游企業(yè)由之前對價格下跌和貿(mào)易壁壘的被動接受，轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的創(chuàng)新、加快海外產(chǎn)業(yè)布局和降本增效等方面，行業(yè)去庫存和盤活產(chǎn)能并行，這都表現(xiàn)出天膠產(chǎn)業(yè)面對行業(yè)困境時的積極應(yīng)對。2016年是行業(yè)筑底的一年，上半年產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營狀況的改善，對于年內(nèi)天然橡膠市場的企穩(wěn)，將起到重要的積極作用。”
 
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“不能老黎明，天該亮了”
 
總所周知，天然橡膠從2011年開始，已經(jīng)經(jīng)歷了歷時6年的下跌，而今年上半年，在部分商品出現(xiàn)大幅反彈的時候，天膠價格仍然在底部震蕩，弱勢狀態(tài)非常明顯。但是目前來看，由于庫存老膠庫存得到解決，上下游產(chǎn)業(yè)環(huán)境逐漸的轉(zhuǎn)好，以及對未來需求的偏樂觀預(yù)期，預(yù)計天膠價格光明的未來就在不遠(yuǎn)處。
 
由于短期內(nèi)船期拖遲，現(xiàn)貨緊縮等因素，預(yù)計天膠價格在短期內(nèi)仍會維持偏強(qiáng)狀態(tài)，而伴隨著整個產(chǎn)業(yè)鏈情況的逐漸改善以及年內(nèi)仍舊偏緊的供需預(yù)期，天膠價格有望出現(xiàn)較長周期的反轉(zhuǎn)上行。
 
但是，目前期現(xiàn)價差逐漸擴(kuò)大，期現(xiàn)價差在達(dá)到極值后的回歸預(yù)期或成為未來多頭頭寸的主要風(fēng)險點(diǎn)之一。